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华鼎锦纶调研简报:行业利润转移,技术最终将会带来效益

发布时间:2013-05-07    研究机构:民族证券

投资要点

近日,我们对公司进行了实地调研,得出以下结论:

公司的锦纶6长丝定位于高端用户,客户主要是沿海经济发达一带使用高端纺织机的客户。公司产品的差别化率达到70%,自身产品的价格在市场明显高于其他产品。

公司技术领先,最终将会体现在效益上。公司技术(环保、自动化)业内领先,体现在公司的业绩在化纤行业不景气的时候下降的最少(以2012年锦纶行业上市公司业绩为例,公司业绩降幅45.11%,美达股份降幅71.32%,华润锦华降幅93.68%,神马股份降幅125.23%)。我们认为未来行业如果景气好转,公司技术的价值将会体现在效益增量上。

行业格局未来利好于公司产品结构。公司目前采取的是后向一体化战略,收购了杭鼎,今年有锦纶切片投放,目前来看,公司没有涉足己内酰胺业务的意愿。我们认为随着国内近几年己内酰胺产能的扩张,我国的对外依存度将会逐步下降,己内酰胺的议价能力将会削弱,其毛利率无疑将会逐步减小,利润将会逐步转移给苯、切片和长丝这三个环节。我们认为公司将会因此受益。

今年的业绩增量来自切片,明年来自锦纶。公司今年较为确定的业绩增量应该来自于杭鼎的切片项目,杭鼎将从10月开始逐步投产,年底之前产能完全释放。明年公司的业绩增量将来自于锦纶的新增产能。

坚定看好公司未来三年发展,维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS为0.18元、0.32元、0.54元,维持“增持”的投资评级。

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