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华鼎锦纶:化纤中被低估的品种

发布时间:2013-03-25    研究机构:民族证券

公司2012 年第4 季度-2013 年第1 季度业绩有保障:1)我们测算过,锦纶长丝各个细分品种产品与上游原料的价差目前高于历史平均水平——盈利能力向好;2)统计局公布的锦纶制造业毛利率数据也显示盈利环比向好,虽然锦纶制造业除了锦纶6 之外,还有锦纶66 等其他品种,但是这一数据有一定的参考意义;3)2012 年9-12 月,行业开工率不低,产成品存货同比下降,产销率提升——产品销售放量。

市场“厚此薄彼”,粘胶和锦纶企业基本面情况类似,但估值有差距。

化纤行业中的估值和市场关注热度有很大差异,从我们推介的过程来看,有人认为锦纶是小宗商品,并非主流。可是,我们认为锦纶的产量和产业资本规模虽然略低于粘胶但不亚于氨纶,不受市场重视不知是否是因为缺乏炒作性或被人忽视。从估值角度来看,目前粘胶的估值位于历史平均水平之上,而锦纶的估值低于历史平均水平,有一定的差距。我们认为未来锦纶行业的估值有一定的提升空间。

行业库存增加是短期扰动,无需过分担心。虽然目前锦纶行业的库存略微上升,但是我们认为这是短期扰动。今年前两个月我国纺织服装出口的“开门红”以及3 月PMI 数据向好,我们认为今年纺织服装的出口可能呈现弱复苏的走势。因此,无需过分担心。

给予“增持”的投资评级。我们预计公司2012-2014 年EPS 为0.13 元、0.15 元、0.25 元,给予“增持”的投资评级。

风险提示。纺织服装行业复苏不达预期的风险。

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