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华鼎锦纶:业绩继续大幅下滑

发布时间:2012-10-17    研究机构:安信证券

报告摘要:

前三季度业绩同比继续大幅下滑:报告期公司实现营业收入134,718万元,同比上升8.2%,公司实现归属于母公司净利润3,788万元,折合EPS0.06元,同比下降75.21%。尤其值得注意的是,扣除非经常性损益后公司实现归属于母公司净利润仅2,560万元,折合EPS0.04元,同比下降高达97%。受国内外经济形势影响,公司产成品价格大幅下降,同时,由于销售、人工等管理成本增加,造成公司营业利润受到严重压缩。报告期主营业务毛利率仅为10.28%,同比去年三季报的20.46%下降了10.18个百分点,使报告期的毛利额同比减少11,624万元。

业绩低于预期的主要原因是期间费用率上升明显:报告期内,公司锦纶DTY、FDY的均价比2011年全年的均价分别下滑了16.57%、18.8%;同期原材料锦纶切片、己内酰胺的均价比2011年全年的均价分别下滑了21.5%、23.3%。实际上锦纶原材料的价格下滑幅度是超过锦纶丝价格的下滑幅度的,而前三季度的毛利率却只有10.28%,比2011年全年的毛利率16.5%下滑了6.22个百分点,主要原因是劳动力成本和电力价格不断提高。2012年前三季度期间费用率8.07%,而2011年前三季度的期间费用率5.99%,同比上升了2.06个百分点,对净利润的影响很明显。

四季度业绩或低位徘徊:我们判断四季度锦纶价格也只能实现低位徘徊,分别下调全年锦纶DTY、FDY实现不含税均价0.08万元/吨、0.14万元/吨,至2.49万元/吨、2.29万元/吨。不过随着国内多套己内酰胺装置的陆续投产,公司的原材料成本有望出现趋势性下降,公司锦纶丝与原材料的价差有望上升,我们预计四季度可能是公司业绩见底的一个季度。

下调投资评级至中性-A:公司预计受国内外低靡经济形势及其他不确定因素影响,预计年初至下一报告期末累计净利润比去年同期下降40%-60%,去年全年实现归属于母公司净利润为13,870万元,依据公司预计,2012年全年的业绩范围在5,550万元至8,322万元之间,考虑到公司前三季度的业绩持续低于我们此前的预期,我们下调了公司2012、2013、2104年的净利润为别至7,140万元、7,710万元、12,170万元,折合EPS分别为0.11元、0.12元、0.19元。我们认为公司6个月的合理目标价在4元,对应2012、2013、2014年的PE分别为36倍、33倍、21倍,下调投资评级至中性-A。

风险提示:锦纶价格大幅下滑

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