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华鼎锦纶:建设切片产能向上延伸产业链

发布时间:2012-09-13    研究机构:中信建投证券

民用长丝行业龙头,盈利受制于纺织需求明显下滑

公司是国内锦纶长丝龙头企业之一,和长乐力恒、锦江科技等几家锦纶长丝企业占据国内主流市场;去年下半年募投4 万吨项目逐步达产后,公司锦纶长丝总产能达到8.2 万吨。公司产品定位于中高端市场,下游用户都是大型纺织企业,也有部分产品直接作为劲霸、浪莎等品牌服装企业的指定原料;下游企业对公司长丝产品认可度较高,公司产销水平一直较好,略高于市场平均80%以上水平。

去年四季度以来,受到国际宏观经济影响,国内纺织企业出口订单不足,内需增长缓慢,整个纺织行业形势较差。下游疲软导致长丝产品价格快速下跌,而欧美经济危机也影响了对石油苯原料需求,在下游带动下己内酰胺价格急转直下;锦纶长丝、切片和己内酰胺都呈现大幅下跌走势,一直持续到现在。而国内锦纶长丝行业生产经营周期较长,锦纶切片原料备货1~2 月以上,产品销售周期也在1 个月以上,从采购原材料到产品销售保守估计在2 月以上。去年四季度原料快速跌价,造成公司切片采购成本过高,因此导致盈利大幅下滑。进入12 年后,下游纺织行业经营持续艰难,外需未见好转,对纺织原料需求较弱,导致原料和长丝产品价格一直在低位,行业长丝盈利能力和以前相比有较大下滑。因此,公司新产能释放使得产品销量和销售收入同比大幅增长,但盈利水平下滑。

锦纶长丝作为第二大化纤品种,主要受限于己内酰胺较高价格,和涤纶规模相比差距明显;锦纶作为较高端的纤维品种,应用范围受到限制。同时,近年来随着纺织技术发展,涤纶差别化丝技术进步,以及涤纶和棉等纤维的包覆织纱技术发展,复合纤维纱对低端锦纶有一定的替代性;同时锦纶差别化以及和其他纤维混纺技术的发展也拓宽了锦纶的应用范围。目前国内锦纶在化纤中占比低于欧美平均水平,以这个参照标准来看,锦纶纤维仍有一定发展空间。

产能稳步扩张、积极向上延伸产业链

公司目前在建项目包括2 万吨DTY 丝,以及5 万吨差别化长丝项目,两项目同步实施,预计2014 年下半年正式投产。同时公司近期收购大股东子公司“杭鼎锦纶”,在建8 万吨锦纶切片,预计2013 年下半年达产,该项目有助于公司向上游延伸产业链,实现从己内酰胺到长丝产品的一体化,拓展企业发展空间,降低生产成本,增强抵御原料价格波动风险的能力。

盈利预测

今年我国纺织服装发展减速,出口下滑,对公司盈利产生明显影响,预计公司2012-14 年每股收益0.15,0.27 和0.42 元,暂给予中性评级。

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