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华鼎锦纶2011年年报点评:业绩增长低于预期,期待行业景气回升

发布时间:2012-04-16    研究机构:世纪证券

业绩增长低于预期。2011年,公司实现主营业务收入1,742.36百万元,较上年同期增长64.58%,收入大幅增长源于项目投产增加销售数量;实现营业利润155.94百万元,较上年同期增长16.84%,实现归属于母公司股东的净利润138.70百万元,比上年同期增长12.03%,每股收益为0.47元。分配预案为:每10股派息1.5元人民币(含税),每10股转增10股。

业绩受累于原材料和产品价格下行。报告期,公司业绩增长幅度较小的原因是主要是受原材料和产品价格波动影响,毛利率下降。2011年,公司综合毛利率为16.50%,同比下滑3.48%,第四度综合毛利率仅为6.58%,同比减少16.31个百分点。我们认为,2011年下半年以来,锦纶长丝及原料价格震荡下行,导致公司由于原料成本滞后于产品价格,被动承受较高价格的原料压力,从期末公司计提了约1153万元原材料减值准备得以验证。

强化优势,期待行业景气回升。2011年度,公司专注于高端差别化锦纶长丝领域,共计开发42个规格不同的新品种,效果良好,并主持制定行业标准;未来“年产2万吨差别化DTY锦纶长丝项目”和“年产5万吨差别化锦纶长丝项目”将于2014年释放产产能;就2012-2013年来看,公司业绩增长将依赖于“年产4万吨差别化锦纶长丝项目”产能利用率的提高和行业景气度的回升。

盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.63元、0.71元,对应4月11日收盘价的市盈率分别为18.85倍、16.64倍,考虑目前下游需求复苏及行业景气度情况有待观察,暂给予公司“中性”评级。

风险提示。项目投产进度低于预期;宏观经济环境变化;原材料价格波动。

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