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华鼎锦纶:四季度亏损拖累业绩,2012年关注产量提升

发布时间:2012-04-13    研究机构:长江证券

华鼎锦纶公告2011年报,其主要内容为:

2011年全年实现营业收入17.42亿元,同比增长64.58%;实现归属于上市公司股东净利润1.39亿元,同比增长12.03%;扣非后净利润1.23亿元,同比增长10.96%;对应扣非后每股收益0.38元;

利润分配方案:每10股派息1.5元(含税),同时资本公积每10股转增10股。

对此,我们有以下点评:

净利润增幅12.03%低于营收的64.58%,主要原因在于:公司四季度亏损约1410万元,四季度下游需求较为平淡,面料厂商库存意愿较低,其中尤其以10月份为甚,行业平均开工率在60%-80%,低于上半年的水平;

2012年增量主要来自募投4万吨前纺投产:我们预测公司2011年实现锦纶长丝量产约5.5万吨,募投4万吨长丝项目业已完工,将为公司2012年提供增量;

锦纶行业:全球锦纶产量在近几年并没未出现大的变化,受益于欧美日市场产能逐步的关停,锦纶往亚洲转移的趋势在近几年相当明显,日本三菱化学、巴西Braskem、比利时Lanxess 生产基地均退出锦纶生产领域,从我们的统计来看,2011-2012年国内依然处于扩产高峰期;

由于锦纶切片原料己内酰胺目前国内自给率仍然较低,产业链利润集中在上游的趋势依然存在,我们认为国内己内酰胺大幅扩产将导致产业链盈利水平分布均匀化的观点从长期来看是存在的;

我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.63、0.79和0.91元,按照目前股价11.88元计算,对应2012-2014年动态市盈率分别为19、15和13倍,暂不给予投资评级。

申请时请注明股票名称