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华鼎锦纶新股定价报告:打造差别化锦纶龙头,树立华鼎国际品牌,合理价格区间14.50-15.08 元

发布时间:2011-05-09    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司在民用锦纶纤维行业综合实力突出。公司主要从事差别化、功能性民用锦纶长丝的研发、制造及销售,是我国主要的民用锦纶长丝供应商之一。公司目前具备年产4.2万吨民用锦纶长丝的生产能力,产品差别化率接近60%,处于行业领先水平。

锦纶行业集中度提升趋势明确。己内酰胺的供给短缺给下游锦纶行业造成了较大的成本压力,但同时也加速了锦纶行业整合的进程:国内锦纶生产厂家从05年的140家下降至09年的80家,而锦纶产能却从65万吨增长至108万吨。展望未来3-5年,拥有成本优势和技术优势的锦纶生产企业将通过扩产进一步扩大其市场份额,锦纶行业集中度提升趋势明确。

华鼎锦纶:打造差别化锦纶龙头企业。高差别化率使公司在过去三年维持了较高的产能利用率和产销率,并且公司产品的平均售价和平均毛利水平高于行业平均值。募投项目将继续横向扩张提高公司综合竞争实力。

合理价格区间:14.50-15.08元。公司11-13年全面摊薄后EPS 预测为0.58、0.82、1.06。11-13年利润复合增长率为35%,业绩增长的主要驱动要素为产能增加和差别化率继续提升。参考化纤行业同类可比公司目前估值水平,我们认为可以给予公司11年25-26倍PE,对应合理价格区间为14.50元-15.08元。

风险揭示。宏观经济环境变化风险,原材料价格波动风险和电力能源紧张风险。

申请时请注明股票名称