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华鼎锦纶:差别化、功能性民用锦纶长丝领军企业

发布时间:2011-04-21    研究机构:安信证券

差别化、功能性民用锦纶长丝领军企业:公司是我国专业从事高品质、差别化民用锦纶长丝研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业,具备年产4.2万吨民用锦纶长丝的生产能力,主要生产具备高织造稳定性与染色均匀性的POY、HOY、FDY和DTY四大类民用锦纶长丝产品,公司自主研发了一系列超亮、超低旦、超粗旦、消光、多孔细旦、中空、扁平、吸湿排汗、抗菌除臭等30多个品种的差别化、功能性民用锦纶长丝,产品差别化率接近60%,在同行业企业中处于领先地位。公司是民用锦纶长丝行业的主要生产厂家,“华鼎”品牌已经成为业内一线品牌,拥有较高的市场知名度,形成了具有自主知识产权的三大核心技术:差别化、功能性民用锦纶长丝生产技术,差别化、功能性产品开发平台构建技术,设备创新改造技术。2007年-2009年,其民用锦纶长丝产品的市场份额持续上升,2009年市场份额达4.04%,国内排名第5。2008年、2009年、2010年公司ROE、毛利率、EPS等盈利指标逐年提高。

中国将加快承接全球接锦纶产业的转移:世界锦纶的供需情况已经趋于稳定,从1999年到2009年,中国锦纶产量从34.7万吨增长到137.27万吨,年均复合增长率达到14.74%。目前,我国的锦纶产量已经超过锦纶传统生产强国美国和台湾地区,位居世界第一,并呈逐年增长态势。锦纶纤维需求量从2000年的51.3万吨增长到2009年的147.27万吨。在2009年,二者仍然存在10万吨的缺口。如果按照锦纶产量占世界化纤产量10%左右的平均水平测算,中国未来的锦纶市场还有135.21万吨的巨大增长空间。

差别化、功能性产品将成为未来行业发展的重点:目前,国内民用锦纶长丝产品结构不尽合理,中低档产品比例较高,其中以UDY和涤纶设备经改造后生产锦纶为代表的低档产品约占国内总产量的20%;而细旦、超细旦产品以及功能性产品比例很低;特别是超细旦、大有光、异型截面等差别化产品以及阻燃、抗菌、吸湿排汗等功能性纤维、多品种复合纤维、多功能复合纤维等,国内能够大批量生产的企业还很少。

募集资金项目符合产业发展政策、提升盈利能力:公司拟发行人民币普通股8,000万股,募集资金将用于“年产4万吨差别化锦纶长丝项目”和“年产2万吨差别化DTY锦纶长丝项目”。“年产4万吨差别化锦纶长丝项目”已于2010年上半年开工建设,预计在2011年底完工;“年产2万吨差别化DTY锦纶长丝项目”预计在2012年底完工。项目建成后将形成8.2万吨锦纶长丝产能,其中差别化DTY锦纶长丝产能3.7万吨。将新增销售收入13.86亿元(扣除DTY销售收入中包含的POY原料成本),提升公司综合毛利率。

每股合理价值12.48元~15.99元:我们预测公司2011、2012和2013年摊薄后的每股收益分别为0.56元、0.82元和1.08元,2010年公司EPS0.39元(摊薄后),我们建议给予公司基于2010年业绩的32~41倍PE,公司的每股合理价值区间为12.48元~15.99元。我们按照DCF估值法,采用三阶段EVA折现法对华鼎锦纶进行估值,计算得出公司股东价值47.67亿元,折合每股公允价值为14.9元。

风险提示:宏观经济环境变化风险、原材料价格波动风险、净资产收益率下降的风险。

申请时请注明股票名称